市盈率之差（預(yù)期市盈率與內(nèi)在市盈率之差）
炒了幾年股票的人基本上都知道什么是市盈率，也知道買股票要看市盈率。不過，我今天要講的是市盈率背后的內(nèi)容，這是普通投資者可能不知道的。當(dāng)您掌握了這些知識(shí)后，您將更好地了解市盈率，并能夠更準(zhǔn)確地為股票定價(jià)。
讓我們從市盈率的基本定義開始。市盈率是評價(jià)股票價(jià)格水平是否合理的指標(biāo)之一。它的計(jì)算方法是用股價(jià)除以年度每股收益（EPS），或者用公司總市值除以年度股東收入。由于股票價(jià)格經(jīng)常變化，市盈率也會(huì)變化。
用市盈率來評估一家公司的股價(jià)是否公平并沒有什么錯(cuò)，但正是這種用法淡化了市盈率的本質(zhì)。因?yàn)槭杏实谋举|(zhì)是投資回報(bào)的年數(shù)，也就是說，如果一家公司的股票目前是10元，每股收益是0.5元，那么20年就可以收回成本。這就是市盈率的本質(zhì)。但這種描述仍然是表面的，因?yàn)樯鲜泄镜挠芰Σ豢赡苊磕瓯３植蛔?，因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步、競爭加劇、政策環(huán)境變化、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等都會(huì)帶來很多不確定性。當(dāng)你簡單地用今年的收益來預(yù)測未來時(shí)，你就犯了經(jīng)驗(yàn)錯(cuò)誤。
看到這里，你是否明白，市盈率的估值方法其實(shí)非常有限，而且只適用于周期較弱的行業(yè)。那么弱周期行業(yè)股票交易參考市盈率就夠了嗎？
市盈率之差（預(yù)期市盈率與內(nèi)在市盈率之差）
答案仍然不確定。為什么？
即弱周期行業(yè)還受到技術(shù)進(jìn)步、原材料價(jià)格上漲、競爭格局變化、政策環(huán)境變化、經(jīng)濟(jì)周期的影響。
以家具行業(yè)為例。以前衣柜、櫥柜都是作為成品買的，買下來放在家里；索菲亞（定制衣柜）是一個(gè)很好的庫存。另一個(gè)例子是制藥業(yè)。近年來，隨著醫(yī)藥改革的不斷推進(jìn)，醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績受到政策的明顯打壓。行業(yè)業(yè)績普遍受到較大影響。
上次熊市，我們聊喝酒、吃藥。在這一輪熊市中，我們根本沒有看到藥企的亮眼表現(xiàn)。
因此，當(dāng)你用市盈率的時(shí)候，不妨了解整個(gè)行業(yè)的發(fā)展情況，是否有革命性的技術(shù)、新的商業(yè)模式、不利的政策環(huán)境、新的商業(yè)模式。市場競爭格局相對穩(wěn)定。等等，只有在穩(wěn)定發(fā)展的情況下，我們才能更準(zhǔn)確地用市盈率來評價(jià)上市公司。無論是證券公司的高級(jí)分析師，還是巴菲特，沒有人認(rèn)為給公司定價(jià)是一件簡單的事情。我認(rèn)為市盈率背后的基本面分析需要扎實(shí)的基礎(chǔ)。如果還不夠，就繼續(xù)努力吧！
最后給大家布置一個(gè)課后作業(yè)：什么是弱循環(huán)行業(yè)？什么是高周期性行業(yè)？只有明白了這一點(diǎn)，你才能知道自己是否犯了根本性的錯(cuò)誤。